Grin估值:理想与现实的十字路口

    

导读

我们认为,Grin可以选择XRP和XMR作为估值参照,对应的估值区间为1.89美元到33.14美元。本周市场趋于平缓,但短时波动对杠杆投资者杀伤力增强,关注配置性机会。

摘要

专题:Grin估值——理想与现实的十字路口。我们认为,对Grin进行估值应该考虑到其总量现行增长、早期高度通胀的经济特性,所以我们将通胀率降低到5%作为进入稳态的标志。Grin主要具有支付结算和隐私属性两个本质特点,理想情况下可以参照XRP进行估值,而稳健考虑可以参照XMR。对标XRP的理想情况下,Grin在第一年末的预估市值为10.45亿美元,价格为33.14美元;对标XMR的稳健假设下,我们Grin的预估市值为5949万美元,对应价格1.89美元

正文

本周专题与大家分享Grin估值的观点,我们认为,Grin主要具有支付结算和隐私属性两个本质特点,理想情况下可以参照XRP进行估值,而稳健考虑可以参照XMR。对标XRP的理想情况下,Grin在第一年末的预估市值为10.45亿美元,价格为33.14美元;对标XMR的稳健假设下,我们Grin的预估市值为5949万美元,对应价格1.89美元。

专题:Grin估值——理想与现实的十字路口

近期大热的隐私通证Grin主网已于1月15日(北京时间1月16日凌晨)上线,随着第一个区块在f2pool被挖出,Grin的魔法也开始生效。经历了区块成熟和矿池奖励发放后,Grin也开始进入流通,其初上市的价格经历了大涨大跌,目前的价格在3.59美元。随着Grin的上线,市场自然会产生对其通证估值的兴趣,本次周报我们将和大家分享关于Grin估值的观点。

1.1早期高度通胀,关注稳态估值

Grin总量线性增加,早期高度通胀。Grin没有初始通证分配,上线后所有通证完全通过区块奖励产生。全网每分钟出一个块,区块奖励60,平均每秒产出一个Grin,年产量为3153.6万个,其总量为线性增长的状态,没有上限。Grin的增长速度固定,因此系统的通胀率随总规模的增大而降低。从第二年开始,第N年的通胀率是1/(n-1),这是一个反比例函数,当N足够大时,通胀率将趋近于0。由于早期高度通胀的特性,Grin的市值可能也会呈现快速增长的趋势,然后随着通胀率的降低和共识的达成而趋于稳定。

Grin估值:理想与现实的十字路口 ——区块链周报0120

估值应注意假设条件要符合自身经济特性。现阶段的Grin处在高度通胀中,明年的总量相对今年将翻倍,所以部分机构在估算Grin采矿盈利条件时,假设一年甚至半年内市值达到前十是非常不严谨的。即使有广泛的共识,Grin在最初的几年中仍然不会迅速达到很大的总市值,但可能会根据为未来预期形成均衡价格。随着市值的增长和公众认同的提高,Grin的市值将呈现相对平滑的增长曲线。

我们认为,应该关注Grin通胀降低至5%以内后的稳态估值。2019年,Bitcoin的通胀率约为3.7%,大多数经济体通胀率和货币利率也都在5%以内,所以我们认为应该以通胀率降低到5%以内作为Grin进入相对稳定状态的标志,达到这个标准需要20年。

1.2  乐观参照XRP,稳健参照XMR

Grin主要有支付结算和隐私两个属性。一方面,Grin在设计之初的目的是作为一种点对点的支付结算工具而非智能合约平台被使用,这也是BTC的最初愿景;另一方面,Grin自身具有隐私性的特征,没有地址也不能随意查询交易记录,其底层协议“MimbleWimble”一词就出自《哈利波特》中的禁言咒语。支付结算和隐私属性是Grin的两大核心要素,我们应该从这两个方面来考虑对Grin进行估值的参照。

作为支付结算通证,Grin在理想情况下以XRP为对标对象。BTC是区块链的起源,也是目前最广为接受的通证品种,是最初也是最主流的纯支付结算通证,但还存在一些不足之初,如转账确认时间较长、手续费较高、缺乏隐私性等,其他支付结算类通证大多是在某一方面对BTC进行改进的产物。Grin由于其隐私性等特点被市场广泛看好,可能会成为支付结算类通证的新宠,但仍然很难达到BTC的高度。我们认为,Grin在乐观情况下可以对标以跨境支付为卖点,具有高度支付结算属性的XRP。

隐私属性是Grin主要的差异化来源,因此我们进行估值时同样应该参考现有隐私通证的市场地位。支付结算是区块链最初的应用场景,也是目前大部分项目都具有的功能,BTC在这一领域是绝对的霸主。支付计算的需求看似简单,但事实上仍然可以形成高度的差异化,Grin所主打的支付结算领域就是满足了一种特殊的支付结算需求。但是现阶段,隐私通证仍然是一个相对小众的需求,普遍意义上的支付结算更多人会选择BTC、XRP和BCH等品种。我们认为,参照当前市场上其他隐私通证的市值测算Grin的市场空间是一种相对稳健的估值方法。其中,XMR是当前主要的隐私通证,其增长速度在2022年后会保持固定,所以我们选择XMR作为参照。

1.3  估值结论

我们以第20年作为Grin进入稳定状态的分水岭,因此我们应该将20年内产生的通证总量以我们定义的稳态贴现率进行贴现,然后将现有稳态通证的市值除以贴现后总量相对第一年结束时通证总量的倍数,得到这时实际的Grin总量所对应的市值。以5%作为贴现率,稳态前产生的通证在第一年末的贴现是此时实际供应量的13倍。

Grin的年产量固定为31536000个,所以第一年末的价格估算=对标品种市值/13/31536000,通过计算,我们可以得出结论:对标XRP的理想情况下,Grin在第一年末的预估市值为10.45亿美元,价格为33.14美元;对标XMR的稳健假设下,我们Grin的预估市值为5949万美元,对应价格1.89美元


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